[티끌모아 투자]SGC에너지::탄소배출권 수혜주

 

"성장하는 주식을 싸게 매수하자"

 

증권사리포트

 

 

#SGC에너지(005090) 3Q21 Review: 2022 년을 향한 원기옥

메리츠증권_유틸리티/철강 Analyst 문경원

 

 3Q21 연결 영업이익은 273억원을 기록하며 컨센서스(212억원)를 상회

 REC 매출이 전무했음에도 불구하고 SMP(전력판매단가) 상승 및 탄소배출권 판매가 긍정적 영향

 2022년은 유가 및 SMP상승과 함께 REC, 탄소배출권 가격도 동반 상승 전망

 전소전환과 SGC그린파워 증설 효과도 2022년부터 온기 반영되기 시작

 석탄 가격 상승 리스크 최근 해소 중. PER 6배 저평가 매력에 주목 필요

 

3Q21 실적 발표

보이는 것보다도 더 호실적

3Q21 연결 영업이익은 273억원(-9.9% QoQ)을 기록하며 컨센서스(212억원)을 상회,

당사 추정치(263억원)에 부합했다.

핵심인 발전/에너지 사업부문은 약 163억원의 영업이익을 기록한 것으로 추정한다.

RPS비율 조정을 앞두고 REC(재생에너지공급인증서) 판매를 이연하면서 REC 매출이 전무했음에도 불구하고

SMP(전력판매단가)가 예상보다 가파르게 상승했고.

탄소배출권 판매로 약 130억원의 이익을 올리면서 당사의 기대치에 부합한 이익 수준을 기록했다.

이연된 REC(재생에너지공급인증서) 물량은 4Q21에 소화될 예정이다.

 

2022년: 유가 오르고, REC 오르고, 탄소배출권 오르고, CAPA도 증가하고

10월까지 유가가 우상향을 멈추지 않고 있다.

이는 최소 1Q22까지 동사의 전력판가(SMP) 상승이 이어질 것임을 시사한다.

당사는 2022년내 WTI 기준 80달러 초반의 유가가 유지된다는 가정하에 2022년 평균 SMP가 +39% YoY 상승할 것으로 보고 있다.

또한 최근 RPS 상향안이 입법 예고 되었는데,

이를 통해 2022년 RPS비율이 기존 10%에서 12.5%로 상향 조정되고 REC가격도 동반 상승할 전망이 높다.

최근 이어지고 있는 탄소배출권 가격 상승도 기대할만한 부분이다.

한편, 3Q21 완료된 전소전환(60MW)과 11월부터 가동되는 SGC그린파워의 증설 효과로

동사의 전력 생산능력은 +20%, REC생산량은 두배 이상 증가할 전망이다.

 

리스크 요인은 완화되는 시점. PER 6.1배 저평가 매력 부각

투자 리스크였던 발전용 유연탄 가격의 상승은 전소전환을 통해 완화되었으며,

최근 중국 정부의 석탄 가격 규제도 긍정적인 영향을 미칠 것이다.

2022년 기준 PER은 6.1배로, 국내 동종사인 지역난방공사(7.5배) 대비 저평가되어있다.

 

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주가현황 및 실적

SGC에너지 : 네이버 금융 (naver.com)

 

SGC에너지 : 네이버 금융 (naver.com)

SGC에너지 

2020년 삼광글라스/이테크건설/군장에너지 분할/합병으로 출범한 사업형 지주사.

신재생에너지 기반의 집단에너지 선두기업, 연결회사 SGC이테크건설의 이익기여도가 높다. 

3사가 합병한 이후 열병합발전을 통한 증기와 전기를 동시에 생산판매 등으로 매출이 큰폭으로 증가예상.

202년 1,500원 기준 예상 배당수익률은 약 3%대

 

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21년 반기보고서

1. 사업의 개요

 

1. 사업부문별 현황
당사 및 종속회사의 사업부문별 현황을 요약하면 아래와 같습니다. 

구분	대상회사	주요 사업내용
발전/에너지	SGC에너지(주) SGC그린파워(주)	증기 및 전기 생산
건설 및 부동산	SGC이테크건설(주) SGC디벨롭먼트(주) eTEC E&C(Shanghai) Co., Ltd. eTEC E&C(Nanjing) Co., Ltd eTEC ARABIA Limited. eTEC Malaysia Sdn. Bhd. eTEC(Shanghai) Co.,Ltd.	토건, 플랜트 및 임대업
유리	SGC솔루션(주) 상해개량가구용품유한공사	제병제품과 가정용 유리제품의 제조 판매

[발전/에너지 부문]
당사는 2005년 4월 산업통상자원부(구,산업자원부)로부터 집단에너지사업 허가를 득하고 전라북도 군산시에 열병합발전소를 건설하여 2008년 4월부터 상업 생산을 시작하였습니다.

열병합발전을 통해 증기와 전기를 동시에 생산하며 증기는 현재 19개의 증기 수요처에 공정용 증기를 공급하고 있으며, 전기는 자체 사용 후 모두 전력거래소에 역송하여 계통한계가격(SMP)으로 판매하고 있습니다. 안정적인 증기 매출처 확보와 전기 전량(사용분 제외) 판매로 기매출 구성에 안정적인 수익원으로 견고히 자리 하고 있습니다.

또한, 최근 온실가스 감축에 대한 필요성과 신재생에너지 정책에 부합하고 회사의 재무적 환경을 개선하고자 지난 2016년 10월부터 신재생연료인 목재펠릿(바이오매스)을 혼소 운영하고 있습니다. 이를 통해 재생에너지공급인증서(REC: Renewable Energy Certificates) 판매와 확보한 온실가스배출권 거래를 통해 수익성 개선되는 모습을 보이고 있으며, 온실가스배출 절감을 위한 노력 또한 지속적으로 하고 있습니다.  

 

[건설 및 부동산 부문]
플랜트, 토건, 터미널 사업을 영위하고 있으며, 플랜트 사업은 개별적 기술용역 뿐만아니라 다양한 프로젝트 수행을 위한 총체적 EPC(Engineering, Procurement, Construction) 를 제공하고 있습니다. 토건 사업은 주거 브랜드 "THE LIV"를 활용한 주택사업 확대와 지식산업센터, 물류센터 등 다양한 수익사업 모델을 통해 수주물량을 확보하며 사업역량을 강화하고 있습니다.

[유리 부문]
유리사업은 크게 유리병사업(B2B)과 생활용품(B2C) 나누어 영위하고 있습니다. 유리병사업은 음료 및 주류 시장을 주를 이루고 있으며, 생활용품사업은 "Glass lock" 을 중심으로 테이블 웨어 "보에나" 등 다양한 상품으로 구성하여 생활 전반에 폭 넓게자리하고 있습니다. 올해 세탁기 도어 글라스를 국내 최초로 양산에 성공하며 신규 제품의 연구개발에도 적극적인 투자를 하고 있습니다. 

2. 사업부문별 요약 재무현황

(1) 손익현황
당사의 수익을 창출하는 성격에 따라 발전/에너지, 유리, 건설및부동산으로
사업을 구분하고 있으며, 사업부문별 매출현황은 아래와 같습니다.

(단위: 천원)

구분

발전/에너지

유리

건설 및 부동산

연결조정

합계

매출액	192,987,912	139,024,468	607,531,235	(100,824,271)	838,719,344
영업이익	29,760,176	3,125,853	33,387,314	(5,096,976)	61,176,367
반기순이익	15,042,247	2,407,128	25,141,056	(6,124,587)	36,465,844