[티끌모아 투자]도이치모터스::수입차 시장의 최대 호황기

 

"성장하는 주식을 싸게 매수하자"

 

도이치모터스(067990) 신차 부문 수익성 개선 지속

한화투자증권_김동하 애널리스트

 

3Q21 실적 Review: 대외 여건 악화에도 양호한 실적 시현

• 3분기 연결 실적은 매출액 4,135억원(+11% 이하 yoy),

영업이익 141억원(+61%), 지배지분 순이익 78억원(+109%) 을 기록.

당사 추정치(영업이익 176억원) 하회.

---> 이는 차량용 반도체 부족으로 인한 인도 지연에 기인.

특히 고가 차량인 포르쉐를 판매하는

도이치아우토의 영업이익 감소 영향이 크게 작용(2Q 50억원→3Q 20억원)

 

• 전년 동기 대비 큰 폭 영업이익 증가.

대외 여건 악화를 고려 시 상당히 양호한 결과.

①신차 부문(BMW/Mini) 수익성 개선

②채권 잔고 증대에 따른 도이치파이낸셜 영업이익 증가(3Q 22억원, +45%) 등

 

• 4분기 연결 실적은 매출액 4,379억원(+13%), 영업이익 147억원(+653%)을 예상.

견조한 신차 수요와 도이치오토월드 시너지 효과 등을 통해

전년 동기 대비 큰 폭 이익 증가세 지속.

다만 차량용 반도체 부족으로 인한 인도 지연 여파가 이어질 것으로 보여

전기 대비 의미 있는 실적 개선은 어려울 것으로 판단

 

• 내년에도 ①신차 대기 수요,

②도이치오토월드의 안정적 궤도 진입에 따른 시너지 효과

(중고차 금융, 성능검사, 도이치오토월드 전시 차량 광고 등)

확대 가능성 등을 고려시 이익 증가세 지속 예상(영업이익 `21E 597억원→`22E 694억원) 

 

• 투자의견 ‘Buy’, 목표주가 15,000원 유지.

①확인된 이익 체력 제고,

②도이치오토월드(오프라인 플랫폼)와의 시너지 효과를 통한

고부가가치 사업 성장과 멀티 브랜드 딜러 전략 강화를 통한 경상적 이익 증가,

③도이치오토월드 확대 계획(중고차 단지 네트워크 구축) 등을 고려 시

저평가 국면(22F P/E 4.9x)이 점차 해소될 것으로 기대되기 때문

 

도이치모터스는 BMW, 포르쉐, 랜드로버, 재규어 등

5개 프리미엄 수입차 브랜드의 국내 판권을 보유한 공식 딜러 업체

총 25개의 전시장과 13개의 서비스센터를 운영 중.

세계 최대 규모의 오프라인 자동차 쇼핑몰 #도이치오토월드 운영을 통해

금융, AS, 온/오프라인 연계 등 사업적 시너지를 구축하며 종합 자동차 플랫폼 기업으로 변모 중.

 

코로나19로 인한 전반적인 국내 경기침체에도 불구하고,

고급차의 수요는 지속적으로 증가.

국내 수입차 수요 증가는 단순 유행이 아닌 소비트렌드의 구조적 변화로

 '승차감' 보다 '하차감'을 중시하는 MZ세대(1980~1990년대생)의 성향이

수입차 확산에 영향을 끼치고 있음.

 

최근 2010년대 초반에 발생했던 주가조작 관련으로 더 이슈가 되고 있는 종목;;;

 

BMW, 포르쉐등 고급 수입차, 중고차의 판매 증가로 매출 성장중이지만 

주가는 21년 예상 PER 5.39배로 저평가

2020년부터 배당을 시작하여 올해도 약  3%대 배당수익률 기대됨

 

* 주요 사업개요

회사명	주요 제품/사업	주요종속회사 여부
도이치모터스(주)	BMW, MINI 신차 및 인증중고차	지배회사
도이치오토월드(주)	부동산 개발 및 운영	주요종속회사
도이치파이낸셜(주)	할부금융업 및 시설대여업	주요종속회사
(주)도이치아우토	Porsche 신차 및 인증중고차	주요종속회사

* 21년 반기 매출 및 비율