[티끌모아 투자]쌍용C&E::시멘트대장주, 안정적 현금배당_3Q21 Review

#쌍용C&E 원가 부담 우려를 지워 버린 호실적

2021.11.05 유안타증권_[건자재]김기룡

 

3Q21 Review : 시장 예상치 상회

2021년 3분기, 쌍용C&E 연결 잠정 실적은 매출액 4,226억원(+22.2%, YoY), 영업이익 686억원(+26.3%, YoY)으로 시장 예상치를 상회하는 호실적을 기록.  시멘트 판가 인상 (공정단가 기준 +5.1%) 및 출하량 증가(+9.8%, YoY) 효과로 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 20% 이상 증가.

유연탄 가격 급등과 탄소배출권 매각 이익 감소[195억원(3Q20) → 80억원(3Q21P)]에도 불구, 유연탄 옵션 계약 및 순환자원 처리시설 가동 효과가 원가 부담을 상쇄하며 이익 개선 요인으로 작용. Fly-ash관련 부가세 환급 200억원이 영업외손익 개선 요인으로 반영되며 세전이익(+90.0%, YoY) 및 지배주주순이익(+220.2%, YoY) 증가 폭은 보다 확대.

 

원가 부담 요인 상존, 이익 성장은 지속될 전망

시멘트 제조에 연료로 사용되는 유연탄 가격 강세로 원가 부담은 이어지고 있는 반면, 순환자원 처리시설을 통한 유연탄 사용량 절감(연간 약 10~20만톤)과 2021년까지 이어지는 유연탄 옵션 효과는 관련 부정적 요인을 일정 부분 상쇄할 전망. 순환자원 처리시설 가동 효과에 따른 소각 수수료 수익 증가 및 탄소배출권 관련 이익 개선 효과 역시 유효할 것으로 판단. 또한, 2021년 7월 1일자로 적용되는 시멘트 가격 인상 효과(공정단가 기준 +5.1%)에 이어 비용 상승에 기인한 추가적인 시멘트 판가 인상(또는 할인폭 축소) 가능성은 원가 부담을 전가할 수 있는 긍정적 요인이 될 전망.

 

투자의견 Buy 유지, 목표주가는 10,200원으로 8.5% 상향

쌍용C&E에 대해 기존 투자의견 Buy를 유지, 목표주가는 EBITDA 적용시기 변경(2021~2022년 평균 → 2022년)을 반영해 기존 9,400원에서 10,200원으로 8.5% 상향 제시한다. 지난 3월, 동사는 사명 변경과 함께 환경 부문의 이익 비중 확대 계획을 밝힘. 잔여 5개 킬른에 대한 순환자원 처리시설 추가 투자와 더불어 자회사 그린에코솔루션을 통한 순환자원 Value Chain 확대, 강원도 매립 사업 추진 등의 점진적 구체화 과정이 환경 부문 실적 확대로 이어질 전망.

 

쌍용C&E: 8,150 ▲80 (+0.99%) (daum.net)

-사업개요 : 쌍용C&E㈜는 시멘트사업을 중심으로 환경자원사업(폐기물 소각), 레미콘사업, 기타사업(석회석사업, 해운사업, 골재사업, 임대사업 등)을 영위
-투자포인트 : 5% 이상의 높은 배당률, 매출과 영업이익 꾸준한 실적 증가,  환경분야(폐기물 소각, 순환자원시설) 중심의 신사업확대 가능성

-투자리스크 : 건설경기에 민감 

 

쌍용C&E : 네이버 금융 (naver.com)