[티끌모아투자]쌍용C&E::원가 부담 지속, 판가 인상과 순환자원 효과를 통한 방어_1Q22 Review

 

 

 

#쌍용C&E (003410) 원가 부담가중, 판가 인상을 통한 실적 반등

2022.05.11 유안타증권_김기룡

1Q22 Review : 원가 부담으로 시장 예상치 하회
2022년 1분기, 쌍용C&E 연결 잠정 실적은 매출액 3,762억원(+11.8%, YoY), 영업이익 4억원(-98.6%, YoY)으로 시장 예상치를 하회. 

매출액은 2021년 7월 1일자로 반영된 시멘트 판가 인상(고시단가 기준 +5.1%) 효과 및 내수 판매량 증가(+6%, YoY), 그린에코솔루션 실적 연결 효과로 전년동기대비 12% 증가.

다만, 영업이익 측면에서는 1) 전년동기대비 유연탄 가격 급등을 비롯한 전반적인 원가 부담 가중

2) 자회사인 그린에코솔루션의 설비증설 및 시설안정화 공사로 인한 영업손실[0억원(‘1Q21) → -24억원(1Q22P)] 

3) 2021년까지 반영되었던 유연탄 옵션계약 관련 원가 절감 효과 소멸 등이 전년동기대비 급감 요인으로 작용
했다. 당분기 탄소배출권 관련 매각 이익은 반영되지 않은 것으로 확인.

원가 부담 지속, 판가 인상과 순환자원 효과를 통한 방어
시멘트 업계에 원가 부담 요인으로 작용하고 있는 유연탄 가격은 러시아-우크라이나 사태 등과 맞물려 강세를 보이는 반면, 이를 근거로 협상이 마무리 된 시멘트 판가 인상 효과(+15.2%, 고시단가 기준 78,800원/톤 →90,800원/톤)는 2022년 4월부터 본격적으로 반영될 전망.

기 준공한 총 4기의 순환자원처리시설에 대한 추가 Capa 투자(메인 버너, 예열실 등) 확대,

연내 1기의 추가 시설 가동은 시멘트 제조에 연료로 사용되는 유연탄 사용량의 점진적 감소 및 소각 수수료 증가를 통한 환경 부문 이익 확대에 기여할 전망이다. 환경부문의 중간 지주회사 역할을 수행하는 그린에코솔루션(지분 100%)의 폐합성수지 중간처리 업체 인수 확대 및 효율화 작업은 연결 자회사 실적 성장에 기여할 것으로 판단.

투자의견 Buy 및 목표주가 10,200원 유지
쌍용C&E에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 10,200원을 유지한다.

주택 공급 확대 등 차기 정부의 부동산 정책 기대감은 속도 조절 가능성으로 크게 반영되고 있지 않은 상황이나,
방향성 자체는 유효한만큼 시멘트 출하량 증가 및 본업 회복에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상.

1분기 실적 부진에도 불구, 지난 두 차례 판가 인상 효과가 온전히 반영되는 2분기실적 반등과 더불어 중장기적인 환경 사업 확대의 구체화 과정은 이익 성장 요인으로 작용할 전망이다.